长假结束，A股进入5月份。值得关注的是，假期期间，受美国财政部长耶伦的“加息”言论影响，海外市场整体波动较大。展望后市，下一步行情将如何演绎呢？

大部分券商认为，震荡仍将是市场主旋律，结构性行情将继续。

中信证券表示，本轮阶段性通胀对基本面的冲击和对流动性的制约都有限，对估值的压制也将被逐步消化。5月份，市场结构博弈将加剧，估值将替代业绩成为主要驱动，市场整体将波澜不惊。

东吴证券认为，虽然五一假期主要数据基本恢复至2019年疫情前水平，外围金融市场表现也较为稳定，但目前印度及巴西等地区的新冠疫情可能存在较大的不确定因素，5月市场或将继续维持结构性行情。

值得一提的是，虽然假期期间海外市场波动较大，但中信建投指出，不认为海外市场下跌会主导A股市场，5月的市场主线依然是国内经济演变。

配置方面，中信证券表示，5月是布局下半年行情的最佳窗口，可关注三条主线：一是前期调整相对到位，同时年报、一季报盈利大幅抬升的高性价比成长主线；二是前期因疫情受损的服务消费；三是受益于海外需求复苏的品种。

中信证券：结构博弈加剧，估值成主要驱动

展望后市，本轮阶段性通胀对基本面的冲击和对流动性的制约都有限，对估值的压制也将被逐步消化。总体而言，5月市场结构博弈加剧，估值将替代业绩成为主要驱动，但市场整体将波澜不惊。

具体来看，首先，大宗商品价格持续处于高位，预计5、6月是国内本轮通胀读数高点，PPI同比有可能破7%。但是，全球错位复苏下，本轮通胀是输入性和阶段性的，并非趋势性和长期性的，预计年末PPI同比将回落至3%至4%。

其次，通胀二季度冲高回落，对经济结构和整体的负面影响有限。消费对冲投资，外需对冲内需，本轮信用下行周期国内基本面韧性较强，一季报全面超预期后，2021年A股盈利（中证800口径）增速预计从15%上调至22%。

再次，阶段性通胀不改货币政策大方向，5月宏观流动性内稳外松，市场流动性整体偏松。

中信建投：海外市场下跌不会主导A股

4月30日，政治局会议对中国经济复苏做出了判断：中国复苏的基础并不牢固，这主要是指制造业和服务业复苏不及预期。这意味着政策会持续支持经济上行，前期市场担心的PPI通胀并不构成货币政策收紧的条件。

因此，展望后市，不认为海外市场下跌会主导A股市场。国内经济演变是5月的市场主线。中国4月PPI大约为8%，已经走过了PPI通胀的最高点，中国市场仍然保持4月以来的持续反弹。

方正证券：又到逢高减仓时

展望后市，市场超跌反弹的过程基本结束，5月份又到逢高减仓时。

具体来看，超跌反弹的驱动力在于政治局会议继续释放不急转弯信号预期以及流动性的边际宽裕，目前驱动力正在兑现，在新的主线明确之前仍需要减仓，核心在于结构性高估值仍存，股权风险溢价偏低，市场性价比不高。

同时，5、6月份市场政策并不是主要驱动力，而是经济基本面，经济和物价的组合对于股票市场并不有利。

安信证券：A股基本面高位或在二季度出现

2020全年全A归母净利润累计同比正增长2.94%，营收累计同比为2.48%，ROE上升至8.52%，营收和利润实现疫情以来首次双正增长，这意味着A股整体已经完成了疫情冲击下的业绩填坑。

此外，2021年一季度，全A归母净利润同比大幅增长53.83%，营收同比增长30.61%。考虑低基数效应后，归母净利润同比2019一季度年化增长率为8.57%，全A年化更是达到15%的水平，充分验证了A股基本面强大的韧性。

展望后市，从年化增长的视角来看，A股基本面高位很有可能不在一季度，资产周转率的持续性上行将使得ROE（TTM）高位延后至明年上半年，年化盈利增速的高位也随之延后，或有可能在今年二季度才出现。

天风证券：边打边退

展望5月，考虑到沪深300股债收益差仍然位于3年滚动均值的1X方差附近，建议投资者边打边退，且整体仓位不宜过度乐观。

具体来看，压制A股核心资产估值的贝塔因素，需要等待全球流动性拐点的风险靴子落地，而在此之前，核心资产会依据估值和盈利的匹配度继续形成分化。

同时，考虑到国内资金面紧平衡、剩余流动性下降，海外利率以上难下，因此不还对于国内资金定价的股票，还是全球资金定价的股票，今年的分母端估值都不太有利，需要依靠分子端业绩的支撑。

中银证券：A股盈利修复拐点尚未来临

展望后市，总体而言，A股盈利修复拐点尚未来临。二季度，随着海外生产的逐步修复，国内经济环比或将出现一定波动，但出口和消费需求的回暖将成为年内国内经济韧性的主要来源，下半年国内经济仍将维持高位韧性。

东吴证券：结构性行情继续

展望后市，五月市场或将继续维持结构性行情。节前市场反复震荡，整体上个交易月主要呈现较为明显的结构性行情，五一假期主要数据基本恢复至2019年疫情前水平，外围金融市场表现也较为稳定，但目前印度及巴西等地区的新冠疫情可能存在较大的不确定因素。

平安证券：调整尚未结束

展望后市，总体而言，春节以来的市场调整尚未结束，短期仍然处于稳固基础阶段，高估值板块仍然承压。

具体来看，一季报尘埃落定后，市场关注点将逐渐由疫情后的一季报业绩验证更多转向行业景气驱动，特别是政策信号和订单信号。政策信号方面，政治局会议提出要用好稳增长压力较小的窗口期

值得一提的是，假期期间，要受耶伦的“加息”言论影响，海外市场整体波动较大。因此，建议关注海外美联储收紧带来的波动风险。

中原证券：上证综指可能下探3300点

展望后市，5月市场维持震荡或向下的概率较高，上证综指可能下探3300点。

具体来看，一方面，官方PMI指数出现回落。4月官方PMI指数录得51.1%，较3月回落0.8个百分点，主要是大、中型企业生产和需求减弱。这可能意味着生产端、需求端边际放缓，产品和原材料价格在真实需求不稳固的情况下也出现试探性回调。

另一方面，政治局会议政策定调相对中性。要求保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，把握好时度效，固本培元，稳定预期，保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡。

粤开证券：看多红五月

展望后市，虽然沪指目前处于震荡阶段，但成交量逐步复苏，在量能配合下，后续市场有望在高景气板块带动下继续震荡上行。目前市场处于上涨初期阶段，短期重要阻力突破后的市场震荡也是一个消化筹码的过程，后续调整空间有限，看多红五月。

具体来看，基本面来看，A股年报一季报披露完毕，非金融企业净利润同比翻番。经济面来看，制造业继续保持扩张态势，企业生产经营预期总体向好。政策面来看，政治局会议强调坚持稳中求进工作总基调，稳定市场预期。

（来源：澎湃新闻）