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谁导演了这场背离大戏?有色金属还能“红”多久?
2018年8月13日      分享到: 新浪微博 腾讯微博 更多

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  近年来,有色金属期货市场精彩纷呈,多空双方屡屡上演“预期与现实之争”,引发价格波动。业内人士表示,现实与预期之间出现“掰手腕”,就是因为存在潜在的变化因素,谁越接近于这些因素,谁就占据了主动地位。目前,有色金属市场仍在延续“预期背离现实”情况,各品种后市仍大有可为。


  “现实与预期之争”屡屡上演

  观察近年来有色金属市场发现,市场基于对现实与预期之争,往往会引发价格大幅波动。

  以铜为例,今年上半年,铜供应减少预期弥漫市场,一方面,洋垃圾被拒之门外,环保标准提升导致废七类拆解废铜进口骤降,导致原料供应减少;另一方面,今年是全球主要矿山合同密集到期年,合同到期后,劳资谈判极易引发罢工,矿山供应中断的可能增大。此外,以美国为首的西方国家经济稳步回升,通胀苗头开始出现,有望带动避险资产铜的需求升温。

  在此背景下,年初,各大机构对2018年铜价的普遍预期价位在6800-8000美元/吨。

  然而,现实的情况却是,铜价走势自年初高点7312美元/吨下滑到3月底6532美元/吨,近期又反弹到7100美元/吨,离预期相距甚远。

  不仅是铜,在其他有色金属品种上,预期与现实背离的情况也屡屡上演。

  铝方面,2016年上半年,基于对当时铝锭社会库存急剧下降的判断,多方人士坚定看好后市铝价,空方则根据期价累计大涨超3000元的判断,认为可能会引发停产产能大量复产,对未来持悲观态度。最终,因现货市场严重紧缺,期价累计上涨3000元/吨。

  到了2017年,空方基于对高铝价刺激产业链调整步伐逐步加快,并迅速积累起创纪录的库存水平判断,认为后市期价难以进一步走高。多方则根据政策强力清理违规产能和“2+26”城采暖季限产的预期,对未来铝价走势持乐观看法。最终,在限产预期刺激下,铝价一度攀升至17000元/吨上方的阶段高位。

  针对现实与预期之争,国泰君安期货有色分析师季先飞向中国证券报记者表示:“期货研究的核心是未来的供需状况,这就需要分别对未来供应和需求进行判断。由于未来存在较大不确定性,‘预期和现实背离’情况经常出现。当‘预期和现实背离’时,期货价格将自我修正,以符合预期。”对于有色市场而言,有色金属的供应和需求都缺乏弹性,且供需市场相对成熟,预期犯错的概率较低,一旦某个有色金属品种出现“预期和现实背离”情况,将引发该品种出现阶段性或趋势性行情。


  谁导演了这场背离大戏

  何种因素导致“预期和现实背离”现象的产生?

  季先飞认为,这主要是受三方面因素影响:第一,突发事件干扰预期,当市场出现自然灾害、罢工以及生产故障等突发事件,将影响未来的供应或需求;第二,企业自发行为影响调整未来供应或者需求预期,这属于经济范畴,如企业根据利润情况,主动调整供需规模;第三,管理者从产业发展角度考虑,调整企业供需预期。

  “目前,市场对当前的镍、铜、锌价也有预期与现实之争。之所以有这种争论,就是因为市场存在着潜在的变化因素,谁越接近于这些因素,谁就占据了主动。”国投安信期货首席有色分析师车红云表示。

  对于镍而言,车红云表示,2017年底以来,精镍从原来最弱品种成为最强品种,不少人还将其定义为是对未来新能源需求的预期,但实际情况是,精镍本身早就成为短缺品种,精镍的部分生产商在2015年退出后就没有重新回到市场上。不仅如此,生产商将新产能投向新能源电池需要的硫酸镍,而硫酸镍因与精镍是不同品种,在此情况下,精镍的供应难再有增加。

  锌方面,过去两年锌是最强的品种,但今年2月份以来价格累计回调15%,库存增加给价格带来很大压力。但现实情况是,中国锌矿产量释放仍不如预期,全球锌的基本面仍难转为过剩,因此支持锌价走高的因素仍在。

  对于铜市“预期与现实背离”的原因,中银国际期货有色首席研究员刘超认为,主要是受三方面因素影响:其一,虽然废铜进口量下降,但由于含铜量提高,导致实际废料进口未见减少;其二,今年预计将有超30家矿企劳资合同到期,市场越来越乐观地认为在铜价稳定、矿山利润提升的背景下,更多大型矿山将会和矿工达成协议以避免供应中断带来损失;其三,美国通胀预期持续回升,欧洲也有望于2019年退出宽松的货币政策,但作为全球最大的铜消费国,通胀对我国铜消费的拉动作用并不明显。在此背景下,铜价具备持续发酵的条件。


  期现联动方可持久

  “商品价格运行与经济大环境和品种基本面密切相关,价格也是由现实与预期相叠加而产生。在主导因素发生或潜在会发生变化的情况下,现货价格必然会随之改变。相对应地,预期因素只能暂时改变价格,只有在预期因素不断得到印证,现货随之跟进的情况下,期货价格的演进才能有持续性。”车红云表示。

  在此背景下,有色金属后市又会如何演绎?

  季先飞从“预期与现实”角度判断,未来铜价走势将偏多,一方面,南印度铜冶炼厂关闭,影响未来铜的供应;另一方面,智利Escondida铜矿薪资谈判持续,罢工可能引发铜矿供应减少预期;锌方面,短期价格上涨空间有限,主要是因为全球锌矿供应大幅增加,预计将改变锌供应紧张格局;铅价后期仍存上涨空间,供应紧张以及消费提高不断向现实转化,国内库存持续下降。

  “目前来看,以有色为代表的相关板块多头趋势逐渐明朗。”国信期货有色资深分析师顾冯达表示,一方面,供给端增速受限明确,中国作为全球头号大宗商品大国,深入推进环保整治和产业链升级,在中央多项政策措施深入推进大宗工业品供给侧改革的背景下,有色为代表的大宗商品的供应增速显著下滑。另一方面,随着中国宏观经济“以量换质”带动产业消费升级,大宗工业品经历了多年去库存后,价格反弹具备坚实基础,叠加部分品种面临持仓较高而库存过低情况,市场短期情绪变化放大波动,对有色金属价格维持重心上移的判断

  刘超也认为,总体而言,今年我国GDP增速目标调降,8%左右的货币低增速增长成为常态,去杠杆和环保对终端的影响也会逐步体现。预计终端需求仍将保持增长,但增速会有所回落。对于铜铝锌而言,需求变化不突出,但短期事件带来的供应问题扰动后,脉冲性波动较突出,持续性动力并不强。而镍、钴等需求增加较多但供给受限品种,趋势性向上的趋势仍未改变。

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